近日，中信財富指數2017年5月資產配置報告發布。根據國內外經濟走勢，對比上月，本月建議保持五大類資產配置比例不變，其中，現金類資產占比20%，類固定收益類資產占比30%，債券資產占比10%，權益類資產占比25%，大宗商品資產占比15%。

　　報告顯示，近期美國、歐盟、日本等占全球 GDP 90%以上的主要經濟體經濟指標均出現不同程度的改善。其中，美國經濟穩健復蘇，3月失業率降至4.5%，民間就業崗位增加26.3萬個，美聯儲正考慮通過減少國債再投資等方式，收縮資產負債表。歐元區增長前景改善，貨幣寬松預期有望出現逆轉，若歐元區經濟前景改善與歐央行逐漸削減寬松力度同步，將為歐元匯率帶來上行壓力。同時，日本出口也因中國需求上升出現反彈，過去一年日本出口額上升6440億日元，其中41%來自對中國的出口，對美國出口的占比僅有1%。

　　從資產價格走勢來看，3 月份全球資產波動加大。股市整體表現較好，其中歐洲股市表現亮眼，美國高位震蕩，海外新興市場在3月繼續反彈；債市整體基本持平，利率債好于信用債；貨幣走勢分化，人民幣、巴西里爾、澳元等貨幣走弱，其余貨幣普漲；原油、農產品和有色金屬等大宗商品出現回調。此外，地緣政治風險或將壓制市場風險偏好，比如“美軍突襲敘利亞”，其突然行動與俄羅斯強硬的表態使得中東地緣局勢再次緊張，全球資金避險情緒驟升。

　　國內經濟形勢依舊復雜。報告顯示， 一季度經濟整體穩中有進，GDP增速明顯高于全年目標，企業盈利持續修復，通脹預期有所回落。其中，3月份制造業PMI51.8，工業增加值超市場預期；今年1-2月，受益于工業品價格回升，工業企業收入和利潤累計同比分別大幅增長13.7%和31.5%。另外，國內一季度投資、消費、出口均超預期，其中，一季度固定資產投資同比增長9.2%；而地產銷售也拉動了消費增長，零售總額超預期；對外貿易方面，進口增速出現高位回落，出口增速大超預期。

　　房地產市場方面，3月份投資同比增長9.1%，創下兩年來新高，三四線庫存有所下降。報告認為，目前房地產開發投資的可持續性要明顯好于房地產銷售同比增速的可持續性。貨幣環境方面，一季度企業中長期貸款增長較快，3月社會融資、M1和M2增速均出現同比下滑。此外，在國內經濟增長改善、政府主導系列去杠桿舉措以及美國市場利率回升等多重因素影響下，國內市場利率出現較明顯上行，這對金融市場過高的估值有一定殺傷力，但大幅提升實體經濟融資成本不符合監管導向，因此對實體融資成本影響有限。

　　報告認為，預計二季度國內企業盈利修復或階段性放緩，經濟依然存在下行壓力，但在全球經濟和金融系統相對穩定的大環境下，也是中國有序去杠桿和相關改革穩步推進的較好時機。

　　綜合以上國內外經濟形勢，依據中信財富指數分析結果，本期資產配置方案建議繼續保持原有五大類資產配置比例不變。貨幣市場方面，建議做好流動性安排，抵御投資風險，建議仍保持20%配置比例；類固收市場方面，收益回暖，應把握時機擇優布局，建議保持30%配置比例不變；債券市場方面，經濟上行壓力漸增，通脹預期減弱，中期配置價值逐漸顯現。關注利率債布局機會，信用債以防風險為主。本期維持10%配置比例；權益市場，已經持續一年的風險資產(股票、商品)同步修復的邏輯或將弱化，在A股低波動不斷走低的同時，市場內部結構分化愈發顯著，同時雄安新區的設立或將重塑京津冀一體化下的產業格局，給相關板塊帶來積極影響，此外高分紅港股市場也存在一定配置價值，整體來看，近期股市熱點疊加有助市場情緒改善，但不應忽視影子銀行帶來的風險，本期建議維持25%配置比例不變；大宗商品市場，原油市場因供需格局尚未實際逆轉，油價在60美元附近震蕩，而周期因素及避險情緒則共同利好黃金資產，本期建議維持15%配置比例不變。

　　截至目前，中信財富指數已發布19期。該指數聚合了中信系8家金融子公司的金融研究實力，在對宏觀經濟形勢、金融市場運行情況、監管及政策變化、突發事件影響等多種因素定性定量分析的基礎上，對貨幣市場、資本市場、商品市場等領域進行跟蹤分析，形成大類資產配置報告，助力投資者資產保值增值。(海亞騫)