央行“變奏”收緊倒計時 更多調控或出臺(3)

　　更多調控或將出臺

　　雖然市場資金面暫時沒有出現明顯波動，但隨著央行收緊貨幣政策時間點大幅提前，未來流動性出現變化應該只是時間問題。

　　本周四，銀行間市場短期利率指標——七天期質押式回購加權平均利率報1.4613%，較上一交易日的1.3746%已開始出現上漲。隨著下周一開始執行新的存款準備金率，預計這一指標會繼續走高。對此，倫敦宏觀經濟研究機構CapitalEconomics的資深中國經濟學家馬克·威廉姆斯認為，存款準備金率就像是一個領先指標，部分原因就在于它能向市場發出明確信號。從這一點看來，它意味著現在已經到了轉折點。

　　自去年10月份以來，央行已經連續三個月保持凈回籠，逐步造成銀行體系流動性收縮。而央行之所以在1月7日將3月期央票發行利率提高4個基點，一方面在于縮減央票一二級市場的利差，另一方面，或許也證明要在保持利率不變的情況下，再度從銀行體系內回收流動性已有一定壓力，即銀行在通脹風險較高的情況之下，也需要更高的風險補償。而在當前消費物價不斷超預期上漲的時機，央行提高央票發行利率意在引導市場預期，為下一步調整準備金率或者利率做好準備。

　　同時，2010年一季度是央行票據到期的集中時期。據統計，本季度央行票據到期規模達1.3萬億，正回購到期規模達6000億，如何回收流動性？市場普遍預計央行仍留有一手。

　　對此，工銀瑞信首席經濟學家陳超認為，未來半年，央行至少還將繼續小幅上調存款準備金率2~3次，方能有效深度凍結市場過剩的流動性。從時間窗口看，在通貨膨脹壓力逐步攀升的第二季度，可能是準備金調整的頻繁期。另一方面，近期隨著準備金的調整，央行運用價格型工具的迫切性在減弱，主要原因是提高利率可能嚴重打擊私人投資，特別是房地產投資，給尚未穩固的經濟復蘇帶來不確定性。“在第二季度后，隨著通脹攀升，實際利率為負，利率的調整勢必納入央行議程，甚至不排除我們先于美國加息。”