蘋(píng)果在中國(guó)的五大挑戰(zhàn)

　　在蘋(píng)果市值只有其實(shí)際價(jià)值22%的情況下，該公司在中國(guó)的遭遇將對(duì)投資者們是否有機(jī)會(huì)染指另外的78%起到?jīng)Q定性作用。幸運(yùn)的是，勞動(dòng)力成本可能只占到iPhone生產(chǎn)成本的5%。

　　蘋(píng)果在中國(guó)面臨著五大挑戰(zhàn)，在討論這個(gè)話題之前，我們先來(lái)談?wù)勌O(píng)果的實(shí)際價(jià)值為什么接近2.5萬(wàn)億美元。作為世界上最有價(jià)值的公司，蘋(píng)果現(xiàn)在的市值是5080億美元，而市盈率只有可憐的15.5倍。

　　然而，如果蘋(píng)果得到公正的估值——這種情況將是，其市盈率趕上其2012年55%的盈利增長(zhǎng)預(yù)期——那蘋(píng)果的市盈率將是55倍，從而使該公司市值達(dá)到23600億美元。換句話說(shuō)，投資者們現(xiàn)在只獲得了蘋(píng)果實(shí)際價(jià)值的22%。

　　蘋(píng)果的市值為什么會(huì)被這樣嚴(yán)重低估呢？那可能是因?yàn)槠?013年盈利增長(zhǎng)預(yù)期的大幅下滑——增長(zhǎng)預(yù)期僅為12%。蘋(píng)果的盈利增長(zhǎng)為什么將放緩到這種程度？這完全有可能是，在史蒂夫·喬布斯去世前，他制定的新產(chǎn)品方案將只能讓蘋(píng)果的收益再高速增長(zhǎng)18個(gè)月。

　　另一種可能是，蘋(píng)果在中國(guó)遇到的問(wèn)題將嚴(yán)重拖慢該公司的盈利增長(zhǎng)。今年1月份，受累于富士康工廠出現(xiàn)的火災(zāi)、工人自殺以及年輕工人工作時(shí)間過(guò)長(zhǎng)等問(wèn)題，蘋(píng)果爆出了一些負(fù)面新聞。但我無(wú)法找到一位用戶會(huì)因此不再購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果的產(chǎn)品，事件給人的整體感覺(jué)就像是“誰(shuí)在乎？

　　不過(guò)，蘋(píng)果就此事發(fā)表了聲明，表達(dá)了關(guān)切的立場(chǎng)。2月17日，富士康宣布將為工人加薪16%至25%。這樣，工人們的月薪將從2008年的145美元猛增至290美元。

　　如果工人們每月工作20天，每天工作8小時(shí)——實(shí)際工時(shí)可能更多——那他們新的時(shí)薪將是1.81美元，這是紐約7.25美元最低時(shí)薪標(biāo)準(zhǔn)的四分之一。

　　雖然這種加薪幅度看起來(lái)不是很大，但它在戰(zhàn)略層面給蘋(píng)果的經(jīng)營(yíng)提出了五個(gè)重要問(wèn)題，下面就是這些問(wèn)題以及我本人的一些想法：

　　富士康漲薪將使蘋(píng)果產(chǎn)品的生產(chǎn)成本增加多少？這個(gè)問(wèn)題的答案是，生產(chǎn)一臺(tái)iPhone的成本至多增加4%。16GB版本的iPhone 4S，其生產(chǎn)成本是196美元。不過(guò)諾基亞的一位生產(chǎn)專家最近估計(jì)，勞動(dòng)力成本在iPhone生產(chǎn)成本中的份額大約在12.50美元至30美元之間。如果其他成本保持不變，那30美元增加25%也就是讓生產(chǎn)一臺(tái)iPhone的成本增加了7.50美元。

　　如果富士康提高了工人工資并改善了工作條件，那蘋(píng)果還能繼續(xù)要求它每年將生產(chǎn)成本削減10%嗎？既然勞動(dòng)力成本只占iPhone成本的15%左右——諾基亞的專家認(rèn)為，勞動(dòng)力成本占總成本的比例僅為5%——那么，在iPhone成本結(jié)構(gòu)的其他部分，蘋(píng)果應(yīng)該擁有協(xié)商削減10%的充足空間。

　　如果蘋(píng)果不能如愿，那它應(yīng)該將代工業(yè)務(wù)交給另一家能夠每年將生產(chǎn)成本降一成的供應(yīng)商嗎？我不認(rèn)為蘋(píng)果需要考慮這個(gè)問(wèn)題，除非該公司受糟糕的公共關(guān)系所迫而必須采用更安全的生產(chǎn)流程——比如，一種不會(huì)出現(xiàn)鋁粉塵爆炸事故的流程。這樣的流程升級(jí)將可能促使蘋(píng)果尋找具有更低勞動(dòng)力成本的代工商伙伴。

　　蘋(píng)果應(yīng)該繼續(xù)跟富士康合作且保持產(chǎn)品價(jià)格不變而降低自身利潤(rùn)率嗎？蘋(píng)果對(duì)16GB版本iPhone 4S的定價(jià)是649美元，鑒于其196美元的生產(chǎn)成本，該公司享有70%的毛利率。對(duì)于接受一個(gè)更低水平的利潤(rùn)率，蘋(píng)果當(dāng)然能夠負(fù)擔(dān)得起，但只有在該公司決策層認(rèn)定其用戶群對(duì)價(jià)格高度敏感的情況下，蘋(píng)果才會(huì)這樣做。

　　在富士康生產(chǎn)成本增加的情況下，蘋(píng)果應(yīng)該提高產(chǎn)品價(jià)格以維持自身的利潤(rùn)率嗎？考慮到蘋(píng)果用戶狂熱的忠誠(chéng)度，我覺(jué)得蘋(píng)果提價(jià)1%來(lái)轉(zhuǎn)嫁每臺(tái)iPhone多出的7.5美元?jiǎng)趧?dòng)力成本應(yīng)無(wú)大礙。這樣一來(lái)，蘋(píng)果將能繼續(xù)維持70%的毛利率，而價(jià)格小幅度提高造成的銷售損失風(fēng)險(xiǎn)也可忽略不計(jì)。

　　總之，如果這位諾基亞的專家說(shuō)的沒(méi)錯(cuò)——即勞動(dòng)力成本只占蘋(píng)果產(chǎn)品成本很小的比例——那該公司將能輕松地對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)以向富士康的工人支付更高的工資，同時(shí)又沒(méi)有損失市場(chǎng)份額以及減少毛利率之虞。

　　這意味著，對(duì)蘋(píng)果的投資者來(lái)說(shuō)，他們面臨的更大風(fēng)險(xiǎn)將是，蘋(píng)果的盈利增長(zhǎng)是否會(huì)因?yàn)闆](méi)有新的殺手級(jí)產(chǎn)品問(wèn)世而放緩。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的判決，市場(chǎng)“陪審團(tuán)”仍在裁議之中。